财信研究评7月工业企业利润数据:PPI回落致利润(2)
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【摘要】一、从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看,PPI价格涨幅回落是工业利润增速大幅放缓的主因。 如据统计局初步测算,价格涨幅回落因素导致1-7月
一、从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看,PPI价格涨幅回落是工业利润增速大幅放缓的主因。如据统计局初步测算,价格涨幅回落因素导致1-7月份规模以上工业企业利润增速较1-6月份回落2.3个百分点,基本贡献了本月利润降幅的全部。同时,7月份工业生产回落、每百元营收中成本仍在增加,也加剧了工业利润放缓压力。
二、分行业看,上游采矿业和原材料制造业利润回落,中游装备制造业盈利改善,工业利润结构持续向好。一是从利润增速看,受大宗商品价格回落较多、房地产等下游需求不足和企业预期偏弱等多重因素的影响,1-7月份上游采矿业和原材料制造业利润增速,分别较1-6月份大幅回落14.5和7.6个百分点;同期在汽车、通用设备等行业的带动下,中游装备制造业利润降幅较1-6月份收窄2.1个百分点。二是从利润占比看,1-7月份上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重,较1-6月份回落1.3个百分点至44.3%,连续三个月回落;同期中游装备制造业利润占比较1-6月份提高1.3个百分点,下游消费品制造业占比则继续维持低位。
一是从三大门类看,采矿业和制造业利润均放缓较多,电力热力燃气等供应业利润持续改善。如1-7月份,采矿业、制造业利润同比分别为105.3%、-12.6%,增速较1-6月份分别回落14.5和2.2个百分点,回落幅度均较大;同期电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降12.5%,降幅较1-6月份收窄5.6个百分点,连续5个月收窄,利润持续明显改善。
本文源自金融界
展望未来,新一轮去库存周期确定已经启动,预计工业企业大概率继续去库存。一是根据历史经验,PPI增速与工业企业库存增速高度相关,国内PPI增速持续大幅回落,将推动企业全面加速转向去库存周期。二是自2019年末以来工业企业补库存周期已持续两年半以上,接近历史上国内补库存周期的最长期限,未来持续去库存已是大势所趋,同时分行业看,上、中、下游制造业库存增速均已处于历史高位区间,后续上行动力也均不足(见图12)。三是随着疫情、高温干旱天气等短期冲击消退,加上逆周期政策进一步发力显效,国内需求逐步恢复也有利于消化前期积压的库存。
三、预计未来工业利润修复或依旧面临波折。一是随着助企纾困等逆周期政策加力显效,国内经济有望继续边际修复,有利于企业盈利改善。二是国内消费恢复疲弱,加上房地产市场投资、销售仍处在深度负增长区间,需求不足问题凸显,将制约企业利润修复空间。三是随着海外主要经济体需求持续走弱,加上未来工业品出厂价格(PPI)翘尾因素下降,预计价格因素对工业企业利润增长的拉动作用继续减弱。四是工业企业新一轮去库存周期确认开启,未来企业加速去库存,也会进一步加剧工业利润放缓压力。
三、预计未来工业利润修复或依旧面临波折
四是高技术制造业利润继续放缓,但新旧动能转换趋势未变。根据我们的统计,1-7月份高技术制造业利润同比降幅继续有所扩大,且增速仍低于同期全部制造业(见图8),主因受高基数效应影响,高技术制造业中利润占比约3-4成的医药制造业利润回落较多(1-7月份同比下降30.7%)。但国内新旧动能转换的大趋势未变,从利润占比看,2022年1-7月份高技术制造业利润占规模以上工业利润的比重,较1-6月份提高0.1个百分点,较2019年同期仍高0.8个百分点。
四、资产增速放缓继续被动推高工业企业资产负债率
事件:2022年1-7月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1%,增速较1-6月份大幅回落2.1个百分点;根据我们的测算,7月当月规上工业企业利润同比下降13.4%,增速创下年内新低,较上月大幅回落14.2个百分点,企业经营压力明显增加。分行业看,占规模以上工业利润比重为76.2%的制造业,1-7月份利润同比下降12.6%,拖累明显;41个工业大类行业中,有25个行业利润同比下降,工业企业亏损面仍然较大。
2022年7月末,工业企业资产负债率为56.8%,较去年同期提高0.5个百分点(见图9)。
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三是成本方面,助企纾困等政策效果持续显现,但原材料价格仍在相对高位,加之疫情散发和高温天气导致企业生产经营再度受阻、需求恢复偏弱,企业单位成本上升压力仍在增加,继续对利润形成拖累。如1-7月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.70元,较1-6月份提高0.18元,较去年同期提高1.07元,除个别月份外,规上工业企业单位成本已持续上涨一年半以上。分行业看,制造业是工业企业成本上升的主要推动部门,1-7月份制造业每百元营业收入中的成本较1-6月份增加0.19元,此外采矿业和电力热力燃气及水的生产供应业成本环比亦由降转增。企业成本虽持续增加,但受益于助企纾困政策仍在继续显效,1-7月每百元营收中的费用环比减少0.02元,总体延续回落态势。
文章来源:《企业研究》 网址: http://www.qyyjzz.cn/zonghexinwen/2022/0829/2446.html